昨日，A股保险板块指数报收于1917.64点，下跌0.43%，最新指数较一季度末上涨了6.6%。今年一季度，保险板块指数大跌22.3%，大幅跑输上证综指。进入二季度以来，保险股板块指数止住跌势，呈缓慢回升之势。

一季度，保险股为何“跌跌不休”?二季度保险股将呈怎样的走势?对投资者来说是否有较好的配置时机?对此，业内人士认为，一季度保险股下跌既有投资端因素，也有承保端的影响，目前保险股股价已经较为充分地释放了不利因素的影响，其长期配置价值凸显。

多因素拖累上市险企一季度利润

今年一季度，A股5家上市险企合计归母净利润为632亿元，同比下降了26.7%。同时，5家险企盈利增速出现明显分化。

对此，万联证券研究所研究总监、金融组负责人喻刚在接受《证券日报》记者采访时表示，部分险企一季度净利润下滑幅度较大，主要是去同期投资收益率基数较高，而今年一季度股市有所下跌，叠加折现率下行使得准备金增提，从而影响净利润。部分险企一季度净利润增速较快，是因为去年同期利润表口径的投资收益率基数相对较低(部分浮盈未反映)，在其公司内生利润增长和减税新政驱动下，净利润实现增长。

昆仑健康保险股份有限公司首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时表示，影响上市险企净利润下滑、个体分化的原因主要有以下三个方面：

首先，最主要的原因在于投资端压力，这与年初以来新冠肺炎疫情对金融市场的冲击不无关系：一季度，沪深300指数下跌了10%，而去年同期上涨了28.6%。同时，由于各家险企对于浮盈的处置方式有所不同，导致投资收益的波动更大，净利润出现分化。

其次，疫情令寿险和财产险的收入端双双承压。例如，新车销量下滑致车险保费承压。一季度，新车销量同比大幅下降42.4%，上市险企的车险保费同比减少2.5%。

再次，部分支出的变化和会计变更也对上市险企业绩造成一定影响。例如，各家上市险企基于对自身业务结构和风险的判断，对流动性溢价的部分也有不同的调整，因此，以折现率为主的会计变更也对利润端造成了不同影响。

二季度有压力更有希望

进入二季度以来，保险股股价回升明显。从4月初至今，保险板块指数缓慢上涨，最新指数报收于1917.64点，较一季度最后一个交易日上涨了6.6%。业内人士认为，二季度，保险公司仍然面临一定压力，但整体经营环境向好，其营运利润有望稳健增长。

张玮表示，从资本市场来看，一季度风险资产的低谷与疫情肆虐高度相关。尽管外围市场的不确定因素犹存，但我们前期防控严格，有望最早走出疫情阴霾。相应地，企业利润会得到修复，尤其是低利率环境带来的估值模型分母端的瘦身，也有助于估值提升，增加险企权益类投资收益。

喻刚认为，进入二季度，虽然去年同期投资收益率基数走低，但由于去年二季度出台了减税新政，使得净利润基数依然较高。如果今年二季度险企投资端不能取得较好的收益，其净利润增长仍面临一定压力。

他同时表示，在净利润之外，营运利润更值得投资者关注，若剔除2019年的非经常性损益(追溯调整的2018年税收返还)，并将投资收益率拉平到同一水平线上，险企的营运利润有望实现稳健增长。

香颂资本执行董事沈萌认为，随着疫情防控形势的好转，各行业复工复产力度加大，但短时间内还难以恢复如常，所以二季度险企业绩可能依旧处于较弱的状态。

保险股买不买?

综合来看，一季度上市险企股价跌幅较大，目前呈现缓慢上升态势，对于保险股的投资价值，多数业内人士认为，保险股长期配置价值凸显。

喻刚表示，受新冠疫情和利率下行影响，上半年保险股估值持续承压，近期虽有反弹，但不管从PEV(股价与内含价值之比)还是PB(市净率)看，当前估值仍处于历史低位。同时，上市险企的新业务价值对内含价值的贡献依然较大，使得ROEV(内含价值营运回报)有望保持在较高水平，进而支撑PEV估值水平;目前，上市险企的负债成本较低，营运ROE(净资产收益率)也有望保持在较高水平，进而对PB估值形成支撑。综合考虑，我国保险业未来成长空间、上市险企的长期盈利能力，当前保险股的低估值等因素都适合投资者长期布局保险股。

张玮认为，保险股股价前期已经充分反映了市场对于负债端的担忧;同时，一季度风险资产大幅回撤，后续也存在持续修复预期，所以，保险股具备中长期配置价值。

沈萌则相对谨慎。他表示，保险股多属于大盘股，波动幅度较小，与银行股类似具有较强抗波动能力，但并不属于价值洼地，不具有明显上涨空间。(作者：冷翠华)